伴随着今年第二批次EOD项目申报，在地产圈、设计圈、基建圈、金融圈都掀起了一股EOD热潮。党的二十大对牢固树立和践行绿水青山就是金山银山；深入推进环境污染防治，持续深入打好蓝天、碧水、净土保卫战；提升环境基础设施建设水平，推进城乡人居环境整治等方面提出要求。对生态环境的重视程度，这也必将推动和促进EOD业务发展。

为帮助社会资本方更好的实施EOD项目运作，本文将从什么是EOD模式？社会资本方如何选择、获取及博弈一个EOD项目？又如何对EOD项目进行包装及申报，并对EOD未来发展展望等方面进行简要说明，供业内参考。

一、 EOD发展的背景

(一) EOD模式概述

根据生态环境部官方文件，生态环境导向的开发模式（简称EOD模式），是以生态文明思想为引领，以可持续发展为目标，以生态保护和环境治理为基础，以特色产业运营为支撑，以区域综合开发为载体，采取产业链延伸、联合经营、组合开发等方式，推动公益性较强、收益性差的生态环境治理项目与收益较好的关联产业有效融合，统筹推进，一体化实施，将生态环境治理带来的经济价值内部化，是一种创新性的项目组织实施方式。

(二) EOD项目发展动态

在EOD相关政策支持方面，EOD主要应用领域从行业门类上仍属于生态环保行业。近年来，生态环保日益受到国家部委高度重视，出台系列政策以支持生态环境修复与整治。相关政策的研究，网上已有大量文章进行阐述说明，本文不在重复赘述，这些政策主要从参与主体、应用维度、立项申报、实施模式、融资引导等方面进行说明，总体来看仍属于顶层设计之下的小探索、小突破。受限于EOD项目投融资、生态产品收益产出变现困难等瓶颈问题，EOD项目仍依赖于政府投资，市场化资金未能通过模式创新，找到有效途径，实现大规模化应用和推广，行业发展仍需时日。

以流域政策为例，在生态文明建设提出后逐步受到重视，已从单一生态治理维度向多元复合维度过渡。十四五时期预计流域政策在深化主业发展指引外，对土地发展、产业运营等辅业反哺主业相关政策方面将会有新的突破。

流域相关政策梳理

现阶段，流域政策管控内容主要涉及生态补偿机制、生态产品价值实现、社会资本参与机制、财政资金支持、流域土地开发等领域；在土地开发方面，政策以鼓励将环境治理工程与区域综合开发相结合，一体化实施，目前尚无完善实施细则政策出台。鉴于EOD项目投资主体利益、大规模EOD项目推广及应用等多重考虑，本文认为在未来过渡阶段，土地开发及资金支持及进入领域都会有相应的放宽和支持政策出台。

流域政策管控重点

在EOD项目申报方面，自2021年EOD项目第一批试点以来，各地已经有了一些正在筹划或者正在实施中的EOD项目，前两批试点EOD项目，共计94个。其中，第一批试点EOD项目获批36个，第二批试点EOD项目获批58个。获批试点项目主要集中在华东和西北区域，项目内容主要涉及环境治理、生态旅游、基础设施、生态农业等。

据不完全统计，全国非试点EOD项目近80个，总投资额超过4500亿元，为我国生态文明建设及行业EOD项目库建设等提供项目源的强力支撑。

前两批试点EOD项目相关统计

二、 EOD项目的选择、获取及博弈

(一) EOD项目的选择

EOD项目的选择重点需要考虑三个层面，一是项目所在的区域；二地方财政能力及支持力度；三是项目自身的质素。

1. 区域的选择

EOD项目在区域的选择上，主要遵循两大原则，一是区域政策支持力度情况，同等条件下，政策力度越大，EOD项目运作更为顺利；二是区域经济发展程度越高，区域EOD项目的保障性、未来生态产业项目运营可行性及经营性越好。

2. 政府方的选择

传统认为项目的合作，政府均具有较强的信用背书，但受到地产行业下行压力影响，各区域政府财政收入下滑明显，财政支出压力巨大。对相关允诺投入或支付的项目资金也出现阶段性断裂。EOD项目受自身特性的限制，过渡阶段对地方财政具有较强依赖性，未来社会资本方与地方政府在EOD项目合作中，地方财政能力水平将成为EOD项目选择的重要依据。

从相关经验看，具有较强经济基础和财政收支能力的区域以及生态治理问题相对严重、中央财政转移支付力度较大的区域或者城市将会是当前EOD项目较好的政府合作方。这一点，我们也可以从两批次获批的试点EOD项目主要分布与华东及西北区域可以得到验证。

此外，对于社会资本方来说，强力的地方政府关系也是EOD项目选择不可忽视，甚至是更为重要的因素，本文不做重点叙述。

3. 项目标的选择

EOD项目均以解决区域明显的生态环境问题为基础，通过生态产业项目实施与生态环境治理工程协同并进，以生态产品作为增量来源，通过综合运作，实现综合价值最大化。不难看出，EOD项目未来的变现出路穿透来看，主要有三条路径：

一是通过绩效考核方式，本质上还是由财政给予支付。这类项目限制较大、操作难度更大，实施可行性偏弱；

二是通过后期生态产业项目运营实现变现，利用政策支持，争取财政补贴或是通过生态产品销售及运作实现收益回流；这条路径变现周期极长，资金使用效率低下，大部分社会资本方难以承受，更多的做法是通过这种模式实现EOD项目的占有，以时间换空间，把问题留到后续实施中；

三是以常态行业运作为基础，即路径二为基础，将路径二作为标的，在金融资本市场上寻找出路，通过ABS、反向保理、资产证券化、基金运作等模式进行运作，最终实现投资收益的变现回流。

从上我们可以进一步明确，以资本市场的视角来审视项目质素及可行性更具现实意义。项目包的构成、具体实施模式、收益变现的通道、资源质素的可能性等都是考虑的因素。

(二) EOD项目的获取及博弈

如何实现EOD项目开发运营权的锁定，是每一家社会资本当前关心的问题。EOD项目获取及博弈的基础在于做好五个方面：一是把握政企相关方诉求；二是提出针对性的环境解决方案及关联产业方案；三是设计EOD项目实施模式；四是理清EOD项目平衡帐；五是确保运作合规性和项目风险的规避。

EOD项目获取级博弈

1. 政企的诉求

生态环境部：确保符合EOD理念要求，区域性生态环境问题的严峻性和针对性、产业的关联性和创新性。

地方政府：区域环境提升、区域产业导入及创新发展、一体化实力实施主体的引入、项目整体综合利益最大化。

社会资本方：项目实施模式，核心的收益来源及投资回报率、未来项目可能面临的风险等。

2. 治理方案及产业规划博弈

需要找准区域生态环境问题，对问题的严重性和迫切性，提出针对性环境治理方案。并且基于生态环境治理方案，提出EOD项目整体战略及产业规划方案，形成EOD项目整体策划。

3. EOD项目实施模式博弈

在EOD模式下，分别对区域土地开发与综合运营、区域基础设施开发与综合运营、区域生态产业项目开发与运营、区域无形资产的经营四大类项目进行投融管退相关运作模式设计。在流域治理、废弃矿区治理等生态环境修复领域，主要以土地修复与整治模式、城市更新模式、PPP模式等进行细化模式设计，在乡村振兴、田园综合体、区域开发、园区转型等更多采用EOD理念下的投资人+EPC、PPP+EOD、ABO等模式进行细化设计。

4. EOD项目资金平衡博弈

EOD项目整体运作资金平衡是项目实施的前提条件之一，资金平衡需要重点考虑两大层面帐。一是基于EOD项目整体项目而言的资金平衡帐，此本帐是项目包装和吸引社会资本方的前提，若此帐不满足平衡条件，对中央及省级财政预算内资金、地方政府一般债、专项债等需求会更高；二是在EOD项目拓展过程中，社会资本方需根据公司投资项目拓展管理规定，编制EOD项目可行性研究报告，评估项目投资可行性，供集团公司决策。一般而言，需要满足公司投资回报相关要求。对于社会资本方来说，在当前背景下，更多的企业开始不以单一标准衡量投资回报，取而代之的是以项目综合收益进行角儿评估。

5. 合规及风险博弈

需要重点研究政府授权关键及合规体系、EOD项目招标体系要点、EOD项目各主体权责利划分以及EOD项目相关风险、评价体系等重点内容。社会资本方经集团公司研究决策，同政府签订框架协议，锁定EOD项目的开发运营权。在框架协议的要求下，对项目边界、实施模式、回报机制、融资责任、风险防范、项目招标等一系列内容进行深化研究，确保自身利益。

三、 EOD项目包装及立项申报

(一) EOD项目的包装

根据《生态环保金融支持项目储备库入库指南(试行)》（环办科财〔2022〕6号），“有效融合、收益反哺、边界清晰、密切关联、充分融合”是实施EOD项目最为关键的要件。针对EOD项目的包装，本文认为需要对包装的基础、包装的主题、包装的关键三大方面进行谋划。

1.包装的基础 — 找准“生态环境问题”

EOD项目包装中，“生态环境问题”是谋划好整个EOD项目最为重要和关键的基础，离开或偏离这个基础，EOD项目的包装谋划就成了“无源之水”。以水环境生态治理为例，可以从水源、水量、水质等角度出发，把握区域水环境恶化相关问题，以及基于水环境问题所带来的重大影响。

2.包装的主题 — 紧扣“区域生态治理大帽”

在具体项目实操中，社会资本方和其委托咨询机构需向上找寻诸如：长江大保护战略、永定河流域生态治理、白洋淀区域生态治理等项目可以“穿衣戴帽”的国家或区域级大战略，紧扣区域生态治理大帽。体现项目的政治性、社会性、公益性的特点。

3.包装的关键

为做好EOD项目的申报，需要在项目包装阶段做好六个方面：一是明确生态环境治理与产业开发项目实施边界的一致性；二是坚持生态环境治理与产业开发项目的融合共生；三是策划自平衡的EOD项目体系；四是打通全环节的EOD项目入库流程；五是获得足额度的银行授信。

(二) EOD项目的立项申报

EOD模式试点申报操作流程主要有三步，包括项目策划、包装与申报，评审批复或项目入库，授信与贷款。EOD项目的申报相关要求在生态环境部的官方网站已经进行详细说明，或者查阅生态环境部发布的《一图读懂EOD模式与试点实践》均可获知，本文也不在赘述。

从目前EOD项目立项申报经验来看，EOD项目通过备案制进行立项，每个省一年入国家库的EOD项目，每个项目所含子项目最好不要超过5个，总投资30亿元以内。

四、 EOD展望

在政策端，中央出台了《关于加快推进生态文明建设的意见》和《生态文明体制改革总体方案》，建立了一系列创新性制度，生态文明四梁八柱的制度体系基本形成。十四五期间，政策将持续下沉探索，创新突破，能够为EOD项目发展提供一个新的窗口期。

在生态产品端，生态产品不断发展，产品不断提质增效，品类伴随市场化需求，能够进一步发展。十四五期间，结合市场化需求及产品开发变现的需要，更多具有普适盈利能力的生态产品将成为EOD项目开发企业的热捧。

在模式端，伴随EOD的推广，相关应用领域得到扩展和细分。未来可能形成EOD+模式进行项目的综合运作。如EOD+PPP、EOD+投资人EPC、EOD+EPC+O等多元变式。

在资金端，ABS、反向保理、资产证券化、基金运作等方式将得到进一步运用和发展。

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